选择对冲基金应关注的要点?

德意志银行对机构投资者的一个调查证实了很多业内人士一直以来所怀疑的问题,那就是投资决定不会受到对冲基金费用差异的太大影响。很多人对冲击基金和通证经济有误解,而、通证经济其实是生产关系的变革,是随着高素质劳动力的稀缺而进化出的更高级的生产关系组织形式。

而投资者选择对冲基金主要依据于三个方面,理念、背景和业绩。调查指出,在参与者中,42%称他们注重投资理念,26%注重背景,22%注重业绩。与之形成对照,仅仅有1%的被访者在评价对冲基金时提及了佣金问题。这是这个调查项目第二年显示佣金的非重要性。

这一调查针对全世界的376个资产投资者进行,其投资的对冲基金总金额达到3500亿美元。半数的受访者为基金投资基金者。其中16%为家庭投资者,10%为捐款和基金会投资,7%为银行,6%为退休金。投资中的2/3弱来自美国,1/3来自欧洲,5%来自亚洲。

这份调查报告显示了投资者之间的巨大差异,但同时也存在共同点。大多数投资者(60%)在2-6个月间做出对冲基金投资决定,但37%的则在他们需要进行投资时于不到一个月的时间内进行,家庭投资者和基金投资基金者更偏好于后者。

对于81%的投资者来说,一年的投资周期是没有问题的,但14%的投资者则将投资周期锁定在两年。在全部受访者中,17%拥有对冲基金组合中的股票。在拥有股票的投资者当中,50%为对冲基金,21%为银行,17%为家庭投资者。基金投资基金者仅仅占14%。

在风险管理方面,57%的投资者每个月检查他们的对冲基金收益,而19%为每周一次,14%每季度一次。投资者中的半数每月重新衡量一下自己的投资收益,28%每季度一次,而12%则为每年一次。

大多数投资者(61%)得到了有限的信息,而36%得到了全部的信息。希望得到更多信息的主要理由就是希望监测风险和制定策略。在这方面,由外部管理者管理的对冲基金有所不同。他们需要比基金投资基金,家庭或者银行投资者得到更透明的信息。65%的受访者称在他们的对冲基金中不会考虑组合产品,而不到1/3的投资者则打算这样做。银行,其它基金的对冲基金投资以及保险公司比较喜欢使用组合产品。

在问及服务地提供问题时,投资者们要求更多的额外服务。大多数人希望首席经纪人帮助他们同基金管理者会面,并提供风险和投资报告。实际上,投资者主要通过交谈和首席经纪人来寻找新的基金管理者。他们同时也希望基金管理者提供更多的基金信息和风险水平。

对冲基本的特别是什么?

经过几十年的演变,对冲基金和通证经济己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险。追求高收益的投资模式。

通证经济是自发产生的,是生产力发展自然导致的生产关系的变革。我们人类经济生产关系的发展过程,从个体生产、家庭生产、合伙制、私营制,公司制、股份公司制现在过度到通证经济,从这个发展过程可以明显看出不同的生产力决定了生产关系的变革。

现在对冲基金有以下几个特点:

(1)投资活动的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计,但因其低成本。高风险、高回报的特性,成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什,根据市场预测进行投资,在预测准确时获取超额利润,或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略,在市场恢复正常状态时获取差价。

(2)投资效应的高杠杆性。

典型的对冲基金往往利用银行信用,以极高的杠杆借贷(Leverage)在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金,从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性,使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金,可以通过反覆抵押其证券资产,贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在,使得在一笔交易后扣除贷款利息,净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样,也恰恰因为杠杆效应,对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

(3)筹资方式的私募性。

对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙,提供大部分资金但不参与投资活动;基金管理者以资金和技能入伙,负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性,因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下,而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质,从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理,许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金,以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管,在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低,管制松散的地区进行离岸注册,并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

(4)操作的隐蔽性和灵活性。

对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案,如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半,增长型基金指侧重于高增长性股票的投资:同时,共同基金不得利用信贷资金进行投资,而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷资金,以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应,对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

对冲基本是什么?

人们把“金融期货”和“金融期权”称为金融衍生工具,它们通常被利用在金融市场中通证经济的手段。随着时间的推移,在金融市场上,部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略,这些基金组织便被称为对冲基金。目前,对冲基金早已失去风险“对冲”的内涵,相反的,现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

对冲基金的英文名称为HedgeFund,意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到20世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后,对冲基金的收益率有所下降,但对冲基金的规模依然不小,据英国《金融时报》报道,截至2005年10月22日,全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。2014年5月,对冲基金业管理的资产总规模历史上首次超过3万亿美元。

最初的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(PutOption)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几支优质股,同时以一定比率卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是,随着时间的推移,人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入,近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年,普通公共基金平均每年损失11.7%,而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的,而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易,几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人。

被对冲基金所利用的金融衍生工具(以期权为例)有三大特点:第一,它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易,人们把其称为对冲基金的放大作用,一般为20至100倍;当这笔交易足够大时,就可以影响价格(见图1);第二,根据洛伦兹·格利茨的观点,由于期权合约的买者只有权利而没有义务,即在交割日时,如果该期权的执行价格(strikeprice)不利于期权持有者,该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险,同时又诱使人们进行更为冒险的投资(即投机);第三,根据约翰·赫尔的观点,期权的执行价格越是偏离期权的“标的资产(特定标的物)”的现货价格,其本身的价格越低,这给对冲基金后来的投机活动带来便利。

对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后,他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略,他们把套期交易的投资策略变为通过“大量交易”操纵相关的几个金融市场,从它们的价格变动中获利。

现时,对冲基金常用的投资策略多达20多种。其手法主要可以分为以下五种:

长短仓,即同时买入及沽空股票,可以是净长仓或净短仓;

市场中性,即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票;

相对价值策略:如可换股公司债套利,即买入价格偏低的可换股债券,同时沽空正股,反之亦然;或如市场中立策略

全球宏观,即由上至下分析各地经济金融体系,按政经事件及主要趋势买卖;

管理期货,即持有各种衍生工具长短仓。

对冲基金的最经典的两种投资策略是“空头”(shortselling)和“资金杠杆”(leverage)。

“空头”,又被称作短置,即买进股票作为短期投资,就是把短期内购进的股票先抛售,然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价(arbitrage)。短置者几乎总是借别人的股票来短置(“多头”,longposition,指的是自己买进并持有股票)。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升,短置者赌错了股市方向,则必须花大钱将升值的股票买回,吃进损失。短置此投资策略由于风险高企,一般的投资者都不采用。

“杠杆”(leverage)在金融界有多重含义,其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”,通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料,通过“贷杠”这种方式进入华尔街(融资市场)和对冲基金产生“共生”(symbiosis)的关系。在高赌注的金融活动中,“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本,华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之,武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。

著名的对冲基金

对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金,它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资,为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。最大规模的对冲基金都不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。

对冲基金之风险管理不可轻忽

投资对冲基金并非高获利的保证,其大量利用衍生性商品投机性地操作,收益固诱人但伴随之高风险亦不可轻轻,兹举市场熟知的1998年长期资本管理(LTCM)的倒闭事件为例,LTCM由美金融专家,政府退休政要及诺贝尔经济学奖得主等国际知名人士于1994年创立,在1998年初LTCM爆发巨额坏帐,其负债亦高得不寻常,在其1,250亿美元投资资产中,1,200亿美元为借入之资金,最后为避免LTCM倒闭造成美国甚至全球金融市场连锁反应,损及金融安定,美国联邦准备被迫伸出援手,使其免于破产。

最近对冲基金遭受巨额亏损的实例亦来自美国,据2006年9月21日BBC新闻报导,美国对冲基金Amaranth在一个月内损失60亿美元,占该基金价值的65%,其系赌天然气价格将持续攀升,初期虽曾快速获利10亿美元,未料市场变化莫测,美国去年飓风灾害轻,加上冬天测属暖冬,期货价格迅速下跌,造成该基金严重亏损。

日前新闻报导,美国证管会(SEC)正为被联邦法院驳回的对冲基金管理条例请求国会重新举行听证会,寻求败部复活,冀望对对冲基金有所规范。英国的FSA(Financia l ServicesAuthority)亦鉴于对冲基金的浓厚投机性,积极研拟管理方案。

对冲基金的操作策略即投资资金在任何可获利处

对冲基金受专业投资机构之青睐并吸引众多金融新秀相继投入,主要在下列特点:

1.对冲基金受到法律规范远小于其他投资机构或基金;

2.对冲基金可灵活运用操作技巧和策略,弹性选取操作工具,不受资产与负债比例及卖空之限制;

3.大量利用衍生性金融商品交易,以少量资金从事大量交易活动。如预测任何商品或各种指数等标的价格之涨跌,或公债,货币等各式各样的利率差距,其握有之投资部位远高于实际握有之资金;

4.对冲基金之绩效主要系于基金经理人操作之良窳,理论上与总体经济好坏或市场多空情况关连性较低。惟据经济学人周刊(The Economist)报导,自2000年网路泡沫以后对冲基金获利困难度提高,即其靠操作技巧(阿尔法)的程度降低,靠市场走向(测试版)的程度提高,主要系网路泡沫后全球股市下跌,众多来自专业投资机构及金融机构之游资为追求较佳报酬纷纷投入对冲基金,太多资金追求相同的获利标的和机会,势必压缩收益,风险亦提高;

5.对冲基金收费高昂。一般的收费标准为管理资金2%的管理费,加上投资获利金额的20%,故绩效优良之基金管理人收入非常耀眼,吸引知名投资银行及投资管理顾问公司优秀人才跳槽,投入对冲基金之操作,对国际金融服务业造成相当影响。

由上述特点可看出,经过几十年的演变,对冲基金已失去其原始风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新投资模式的代名词,即基于最新投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生性产品的杠杆效用,承担高风险,追求高收益的投资模式。简单说对冲基金的操作策略即「投资资金在任何可获利处」。

网络泡沫后对冲基金加速成长影响力道倍增

国际上因对冲基金对市场的冲击鲜有美名,然其十分低调,不像银行,保险公司,证券商等大登广告,服务对象只限于退休基金和保险公司等专业投资机构,或少数超级巨富,平时未引起普罗百姓之注意。惟近十余年来对冲基金在国际金融市场影响力实远超出一般社会大众之想像,全球金融市场的动荡和近年来国际企业的大并购案皆与其有关,尤其染指国家级形象企业如瑞典的VOLVO车厂,或政府持股相当比例的重要能源产业等,莫不引起欧陆各国政府对其主控权沦于外人之隐忧及欧盟对违反公平竞争法之疑虑,另对冲基金操作策略隐含的高风险并引起金融管理当局是否予以适当管理之争议。

对冲基金这名词最早出现在1940年代美国华尔街,英国则自1990年代对冲基金始如雨后春笋出现,目前伦敦管理欧洲对冲基金量的三分之二,但纽约仍为对冲基金之龙头,占全球总金额的三分之二。根据经芝加哥Hedge Fund Research Inc.(HFR)资料显示,至2006年6月底止,全球约有九千种对冲基金,管理超过1兆2千余亿美元的资产,该数字有多大呢?约为荷兰全年国民生产毛额的二倍余,较前年度增加19%,是三年前的两倍,主要系自2000年网路泡沫(dotcom bubble)以后全球股市下跌,加上主要国际金融市场利率相对低下,专业投资机构如管理金额庞大的退休基金和保险公司等为寻求较佳投资报酬,纷纷投入对冲基金,知名之专业投资机构如Goldman Sachs和JP Morgan Chase即各管理200亿美元以上的对冲基金。另对冲基金利用衍生性金融产品的杠杆效用,其影响力道倍增,至少达3至4亿美元之谱,据市场估计全球最大交易所交易量一半以上来自对冲基金的操作。

投资「对冲基金中的基金」要问的问题

(I)对冲基金-自我评估:

这笔钱可腾出多久来做投资?
你预期这项投资每年可带来多少回报?
你认为什么是风险:损失部份或全部本金?回报低于存款利率?未能在短期内套现?
你可以承受多大的风险?
你打算将流动资产的几成投资于对冲基金?
若将资金投放入FoHFs,你除了是投资在FoHFs的基金经理之投资技巧外,亦同时是投资在各子基金的基金经理的投资技巧。你接受此点吗?
你是否接受FoHFs的回报并不是与它所投资的市场挂钩?换句话而言,即使FoHFs所投资的市场上扬,FoHFs未必同时上升;而跌市时,情况亦然。

(二)对冲基金-向分销商查询:

(a)关于基金经理:

谁管理这只FoHFs?该基金经理管理对冲基金有多久?管理这只FoHFs又有多久?
该基金经理有投资于这只FoHFs吗?如有,投资额占基金总资产的几成?
该基金经理现时管理多少只FoHFs?
该基金经理现时管理的FoHFs的总资产有多少?
该FoHFs的基金公司共有多少员工?当中有几多人是参与投资管理及挑选基金经理?
管理这只FoHFs的基金公司的主要人员离职,你是否有机制去获得有关讯息?在该等情情下你是否会知会我?

(b)关于此FoHF:

基本资料及投资目标
最低投资额是多少?
投资目标是什么?
成立于哪一年?
现时的资产值有多大?成立时的总值又如何?

对冲基金-投资策略

此FoHFs可以使用几几策略?
每种策略有什么特色?又如何获利?每种策略的最大风险又是什么?在什么经济环境及市况下发挥得最好?

对冲基金-子基金(婴儿基金/基础基金)

此FoHFs一般投资多少只子基金?
基金经理怎样挑选子基金?
此FoHFs有没有选用同一集团或联营的基金经理?
此FoHFs有没有投资于采用宏观管理(macro)策略的基金经理?
此FoHFs有没有投资于市场规模有一定限制(如受压及新兴市场证券)的基金?
FoHFs的基金经理如何监察及评估子基金的表现?
此FoHFs会否向子基金的基金经理收取回佣?
我能否取得子基金的资料?

对冲基金-风险及回报

此FoHFs有什么风险及回报?
何时买入最佳?何时赎回最佳?
FoHFs应占我流动投资组合的几成?

对冲基金-表现

此FoHFs的表现如何(自成立日起的累计升跌,期内每年升跌)?由成立至今的波幅是多少?
此FoHFs最高及最低价位之间的最大亏蚀是多少?
在重要的事件上,如LTCM及911事件发生时,此FoHFs表现如何?
在购买此FoHFs后,我如何知道它的表现?基金经理/分销商会定期提供什么资料?多久才提供一次?
如果市场出现危机或此FoHFs出现重大亏蚀,我可以由哪里取得资讯去决定是否继续持有?

对冲基金-费用及收费

我须支付哪些费用 – 例如首次认购费,赎回费,管理费及表现费等?这些费用是否已包括母基金及子基金所收取的费用?这些费用是如何计算(例如是以基金资产的某个百分比计算)?多久才须缴付?

对冲基金-如何买卖

此FoHFs多久才进行一次交易?怎样买卖?
当我提出赎回要求并交齐所有文件后,要隔多久才可取回款项?
在未取回款项前,该笔钱是否会赚取利息?

(c)关于分销商:

你在评估FoHFs方面有什么经验?
你有没有亲自研究过这只FoHFs?还是只是依赖FoHFs的经理所提供的资料?

声名狼藉的对冲基金也是慷慨的慈善家

根据英国广播公司(BBC)日前报导:对冲基金(Hedge Fund,或有译为避险基金)已跃升为英国最慷慨的慈善家。该新闻系针对欧洲绩效最优良之一的对冲基金儿童投资基金(TCI)而言,TCI到2005年度止已捐助5,000余万英镑给其设立之慈善基金会,该基金会宗旨在减轻开发中国家儿童贫穷问题.TCI创办人Christopher Hohn表示,为激励自身追求高绩效之基金管理,特订定提拨公式,每年提拨其管理基金之固定比率(约1%)予旗下之慈善基金会,估计2006年度转让慈善基金会之金额约可达4,000万英镑,该慈善基金会目前已受赠6,300万英镑,主要投入在帮助非洲国家感染爱滋病之弃儿,其运用企业管理方式运作慈善方案,求受惠之儿童达到最大规模。

TCI基金属积极型对冲基金,于2003年由现年三十九岁之Christopher Hohn所创办,系在伦敦注册之对冲基金,业绩辉煌,颇受市场侧目。上述报导引人注目之处在于, TCI在欧陆恶名昭彰,给社会大众的印象是操作手法狠毒,为击垮相中之标的公司,迫其改变营运策略或撤换最高管理阶层,无所不用其极.TCI受到金融圈外大众瞩目始于登上2006年1月10日伦敦金融时报(金融时报)之头版,该新闻报导TCI毒辣之恶意竞标作风导致德国政府愤称其为蝗虫,并迅速修改通过「投资人持股公司股份之揭露准则,由原先持有超过有表决权股份总数5%须申报之规定调降为3%」之草案。

对冲基金风险解析

投资对冲基金可以增加投资组合的多样性,投资者可以以此降低投资组合的总体风险敞口。对冲基金经理使用特定的交易策略和工具,为的就是降低市场风险,获取风险调整收益,这与投资者期望的风险水平是一致的。理想的对冲基金获得的收益与市场指数相对无关。虽然「对冲」是降低投资风险的一种手段,但是,和所有其他的投资一样,对冲基金无法完全避免风险。根据Hennessee Group发布的报告在1993年至2000年之间,对冲基金的波动程度只有同期标准普尔500指数的2/左右。

风险管理
大多数国家规定,对冲基金的投资者必须是老练的合格投资者,应当对投资的风险有所了解,并愿意承担这些风险,因为可能的回报与风险相关。为了保护资金和投资者,基金经理可采取各种风险管理策略。“金融时报”(金融时报)称,“大型对冲基金拥有资产管理行业最成熟,最精确的风险管理措施。”对冲基金管理公司可能持有大量短期头寸,也可能拥有一套特别全面的风险管理系统。基金可能会设置「风险官」来负责风险评估和管理,但不插手交易,也可能采取诸如正式投资组合风险模型之类的策略。可以采用各种度量技巧和模型来计算对冲基金活动的风险;根据基金规模和投资策略的不同,基金经理会使用不同的模型传统的风险度量方法不一定考虑回报的常态性等因素为了全面考虑各种风险,通过加入减值和「亏损时间」等模型可以弥补采用风险价值(VAR)来衡量风险的缺陷,

除了评估投资的市场相关风险,投资者还可根据审慎经营原则来评估对冲基金的失误或欺诈可能给投资者带来损失的风险。应当考虑的事项包括,对冲基金管理公司对业务的组织和管理,投资策略的可持续性和基金发展成公司的能力。

透明度及监管事项
由于对冲基金是私募基金,几乎没有公开披露的要求,有人认为其不够透明。还有很多人认为,对冲基金管理公司和其他金融投资管理公司相比,受到的监管少,注册要求也低,而且对冲基金更容易受到由经理人导致的特殊风险,比如偏离投资目标,操作失误和欺诈。2010年,美国和欧盟新提出的监管规定要求对冲基金管理公司披露更多信息,提高透明度。另外,投资者,特别是机构投资者,也通过内部控制和外部监管,促使对冲基金进一步完善风险管理。随着机构投资者的影响力与日俱增,对冲基金也日益透明,公布的信息越来越多,包括估值方法,头寸和杠杆等。

和其他投资相同的风险
对冲基金的风险和其他的投资有很多相同之处,包括流动性风险和管理风险流动性指的是一种资产买卖或变现的容易程度;与私募股权基金相似,对冲基金也有封闭期,在此期间投资者不可赎回管理风险指的是基金管理引起的风险管理风险包括:。偏离投资目标这样的对冲基金特有风险,估值风险,容量风险,集中风险和杠杆风险估值风险指投资的资产净值可能计算错误。在某一策略中投入过多,这就会产生容量风险。如果基金对某一投资产品,板块,策略或者其他相关基金敞口过多,就会引起集中风险。这些风险可以通过对控制利益冲突,限制资金分配和设定

策略敞口范围来管理。
许多投资基金都使用杠杆,即在投资者出资之外借钱交易或者利用保证金交易的做法。尽管杠杆操作可增加潜在回报,同样也能扩大损失。采用杠杆的对冲基金可能会使用各种风险管理手段。和投资银行相比,对冲基金的杠杆率较低;根据美国国家经济研究局的工作论文,投资银行的平均杠杆率为14.2倍,而对冲基金的杠杆率为1.5至2.5倍。

有人认为,某些基金,比如对冲基金,为了在投资者和经理能够容忍的风险范围内最大化回报,会更偏好风险。如果经理自己也投资基金,就更有激励提高风险监管程度。

对冲基金相关知识普及

统计对冲
有别于无风险对冲,统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的,是对冲基金中的一种风险套利,其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等),再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系),当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓 – 买进被相对低估的品种,卖空被相对高估的品种,等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易,股指对冲,融券对冲和外汇对冲交易。

概述
投资效应的高杠杆性,投资活动的复杂性,筹资方式的私募性,操作的隐蔽性和灵活性。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险。追求高收益的投资模式。对冲基金有以下几个特点。

高杠杆性
典型的对冲基金往往利用银行信用,以极高的杠杆借贷(杠杆)在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金,从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性,使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金,可以通过反覆抵押其证券资产,贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在,使得在一笔交易后扣除贷款利息,净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样,也恰恰因为杠杆效应,对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

隐蔽性
对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者,资金募集方式,信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案,如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半,增长型基金指侧重于高增长性股票的投资;同时,共同基金不得利用信贷资金进行投资,而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷资金,以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应,对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

投资策略
对冲基金常用的投资策略多达20多种,其手法可以分为以下五种:
市场中性
即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票
环球宏观
全球宏观策略的经典定义是为了从宏观经济趋势中获利,对任何资产类别(股票,债券,货币,商品等),任何投资工具(现金,衍生品等),以及世界上任何资本市场,进行做多与做空的杠杆交易。

全球宏观策略拥有以下四个特点:
投资范围非常广阔:全球宏观策略可能是对冲基金中投资范围最广的一类基金,几乎在所有的主要市场中(股票,债券,货币,商品市场等)都会出现该类对冲基金的身影,且其会在全世界范围内扫描投资机会。这会使对冲基金有机会在任何时间内都能寻找获利机会,因为当一个金融市场缺乏机会或流动性时,全球宏观对冲基金并不需要坚守在这个市场,它完全可以到另外的市场中寻觅机会。例如,著名的宏观对冲基金大佬索罗斯,既可以在1992年年选择英镑作为狙击对象,也可以在1997年年通过做空泰铢获利。

自上而下的宏观研究:全球宏观中的「宏观」一词就代表该类对冲基金投资获利的依据主要来自宏观分析,其试图利用宏观经济的基本原理来识别各类金融资产价格的未来趋势或错误定价。同时,由于全球宏观策略涉及市场众多,且投资策略灵活多变,难以通过量化模型进行程序化交易,因此全球宏观策略通常以主观的决策判断为主。

多为方向性投资:全球宏观通常不是市场中性的,其会利用做多/做空对资产价格变动方向进行下注,例如做多美国股市或做空日本债券,因此,对全球宏观来说,择时意味着一切,这对对冲基金经理在全球宏观经济的理解上提出了相当高的要求。杠杆的使用:全球宏观在对某一个投资方向下注时,通常会利用杠杆,因此其收益和风险都被放大方向性投资与杠杆的使用使全球宏观策略天生就具有较大的波动性,一旦判断正确,投资者可获得巨额利润,反之,亏损同样巨大。